【轮证教室】美团窝轮条款分析

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自10月中中美贸易谈判略有成果后,市场未有太多的消息刺激,走势相对淡静,上周恒指只有不足400点的波幅,资金转移留意部分有概念的股份身上。上交所及深交所于18日发出通知,指本港上市的「同股不同权」公司将纳入港股通,28日(本周一)生效,消息刺激美团(03690)及小米(01810)等股份造好。其中美团于上周一高见97.4元的上市新高,其后于高位徘徊,在窝轮市场上,资金亦积极流入美团认购证上,不论是以过去一个或两个星期计,美团认购证都是三大资金流入的资产之一,证明有投资者作相关部署。

市场上有不少美团认购证供投资者选择,有一个有趣的现象想跟大家分享,就是有部分价内的美团认购证(即行使价比现价高的认购证)的槓桿会比价外证还要高。一般来说,投资者倾向选择价外证,主要原因是希望获得较高的槓桿效应,但美团认购证中以有部分价内证的槓桿更高,为甚幺会有这个现象呢?投资者又应该如何作出选择呢?

美团股价今年升幅明显,年初至今有1倍升幅,跟3个月前比亦有50%的升幅,股价的上升令市场上的价外证转趋价内,发行商需要推出行使价更高的产品,但因为因满足上市规则对新上市产品发行的相关规定,例如年期最少要6个月或以上,另外上市价最少要0.25元,换股比率亦有一定限制,所以发行商在发行部分新产品时有需要把年期订得较长以符合相关规则,这些较长年期的产品虽然是较价外,但槓桿计算起来比现有较短期的价内证为低。

投资者在选择相关认购证时首先明白买卖窝轮的初心是希望利用产品的槓桿效应捕捉相关资产品的走势,所以如果年期不是太短的话,价内的认购证都是可考虑的选择。如观察市场上换股比率50兑1的认购证,行使价88元附近的价内证有约5倍实际槓桿,反观行使价98元甚至108元的价外证实际槓桿只有4倍。而以近日资金流向来看,这类行使价88元附近、明年4月到期的中期价内证早前的确有资金关注,投资者如欲考虑这个条款,可留意当中槓桿最高的美团购(11183),行使价88.33元,明年4月到期,实际槓桿约5倍。另外,市场上亦有一些槓桿更高的10兑1轮可选择,例如美团购(11860),行使价112.88元,明年4月到期,实际槓桿约6.3倍,是行使价94至114元之间的产品中槓桿最高,但投资者亦要留意此类10兑1产品的面值相对较高,一格买卖差价较大($0.005),因此在部署时要权衡哪种条款适合自己。如即日短线部署不希望付出较大差价,可考虑面值较低、约5倍槓桿的购证11183;如中线过夜部署捕捉股价一段时间的趋势,则可留意购证(11860)。


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