股权融资比借款便宜?AppWorks 告诉你什幺叫「免费的最

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股权融资比借款便宜?AppWorks 告诉你什幺叫「免费的最

作者:Jessica Liu, AppWorks Partner(AppWorks 合伙人 刘侊萦)

在  AppWorks Accelerator 进驻的新创团队,每週都可与 AppWorks 的 Partners 安排 Office Hour,一起讨论他们近期碰到的难关、未来的发展策略等「Google 无法解答的问题」。透过频繁且深度的面对面交流,不仅可让我们更了解各团队的状况,每位 Partner,也能从各自的专业角度,提供个人化的回馈、建议、给各团队,加速他们在 0-1 时期,找寻 PMF(Product Market Fit)的过程,更重要的,加深创业过程中的学习、领悟。

在我的 Office Hour 中,很多人会劈头就说他要募资,要募多少钱、估值多少?在进入正式的募资架构或策略讨论前,我往往会先退一步了解,这个团队目前的营运财务状况、什幺事情是要用募资的钱来解决,和团队沟通募资之后可能出现的状况是否能够承受。

然而,我一直觉得 媒体过分注重报导哪些新创「成功从创投募到资」,过度神化了创业的阶段性里程,让人忽略了「募资」其实只是一种手段 。对于募资,几个在新创团队中常出现的迷思,我从成本、目的和时间的角度,和大家分享:

迷思 1:股权融资比跟银行借钱便宜?

首先, 若採取股权筹资,以成本来说,其实是相对昂贵的方式 。由于它不是实质的借贷关係,表面上没有「短期」还钱的压力。但进阶一点的创业者就知道:不要钱的最贵。

用简单的例子比较一下,假设筹资的金额是 500 万新台币。如果今天是从银行贷款这 500 万,假设年利率 10%,五年后,利息成本约当 305 万新台币。如果今天是股权投资,500 万稀释股权 15%,五年后,公司蒸蒸日上但投资人要出场了,估值假设是 1 亿新台币的情况下,当初同样的 500 万,变成要回馈 1500 万给投资人。

如果创业者是一位会对股东和银行负责的人,从数学上来看, 这就是一个 305 万和 1500 万的差别。实际的状况,当然会比这个例子再複杂一些,包含对公司的掌控权,投资人关係维护的机会成本等。

然而,两种筹资的方式,也会有不同的风险。

五年后,万一公司状况不甚理想甚至必须关闭,如果是借贷,公司还是得连本带利还清贷款。在台湾,新创公司贷款通常还会需要负责人签连带保证,这意味借款人还不出钱来时,可以向连带保证人求偿。所以这笔钱,如果是用在现金流周转,那还钱可能不是太大的问题,但如果是投资在开发成果未知的商品、服务或商业模式上,新创公司就会有相当大的压力。相反的,如果公司用股权融资来的钱,投资在不确定性高的未来成长,若尽力后却仍然失败赔掉,这笔钱通常没有返还的压力。

迷思 2:钱可以解决我一百种困境,我要钱!

另一个,则是 目的上的迷思 。有种情况叫做:你觉得你需要钱,但其实你不需要。 这特别适用在还没有找到 PMF 就出来募资的团队。

表面上,钱可以解决很多问题。它可以用来请更多工程师开发更多功能、可以请更多业务跑更多不同的客户、可以花更多的行销预算带进更多订单。然而,没有 PMF 的新创团队,通常会出现几种状况:可能对产业的了解不够深,没有解对问题;可能是解决的方法,市场无感;亦有可能是,这是一个太小的问题,市场不愿意付钱。

无论如何,结果团队会发现,钱不但不能帮助找到 PMF,反而可能会阻碍你找到它,延后正视上面这些这些状况的时机。事实上,今天如果投入更多资源,就可以解决所有的问题,那其实就没有新创存在的空间,因为那是大企业的绝对优势。

另一种常常会出现的 募资目的,是为了填补营运资金(Working Capital)。当一家新创公司开始成长,会需要越来越多的现金,来满足日常的营运。这笔钱,跟公司的实际获利或亏损,往往没有直接的关係,多数是因为现金流出与流入的时间差所造成。

B2B 和有库存的公司最常发生这种状况。举例来说,一间卖笔记本的新创。有天某家企业客户用一本 1,000 元的价格,订了 100 本笔记本。笔记本一本成本 200 元,这时必须先用 20,000 元(200 x 100),将笔记本生产出来寄给客户,然后再等 45 – 90 天,客户才会付钱进到帐户。帐面上这是一桩好到不行的生意,净赚 80,000 元,只是前提要有初始的 20,000 元,作为製作笔记本的 Working Capital。

然而,用股权募资通常不是解决 Working Capital 最好的方式。除了前面提到的高成本外,这并没有解决这门生意负现金流的根本问题。更不用说,创投的投资之所以是风险投资,是因为这些钱通常会投资在产品研发、累积专利等能创造长期成长和堆高竞争者进入门槛的策略上,它追求的是 10 倍甚至 100 倍的回报,而不是短期的现金周转。

有很多方法可以解决短期营运资金的缺口,有可能是给予更优惠的 Payment Term 折扣,鼓励客户提早付款,也有可能是调整商业模式,甚至是向银行贷款,募资反而是相对差的选项。

迷思 3:我快没钱了,所以要募资!

最后,是 募资时间点的问题 。

很多时候,新创团队来讨论募资时,公司的银行帐户,只剩下不到六个月的现金水位。这彷彿是一个再三天就要饿死的人,现在才开始插秧种稻。先别说募资其实是一个全职的工作,对于危在旦夕的新创团队来说,没有这样的余裕,将公司重要的火力,放在不是本业的事情上。整个募资的过程,从第一次与投资人会面,到最后钱真的进到银行,顺利的话,至少就得花上六个月的时间,不顺利的话,团队也已经没有后路可以退。

更重要的,是在这个时间点上的压力,会大大压缩与投资人的谈判筹码,从估值、稀释比例,甚至员工认股,都有可能拿不到较有利的条件。最差的状况,是为了解燃眉之急,草率地与不适合的投资人进行交易,造成日后发展更大的障碍。在现金水位持续下降的状况下,新创团队更应该仔细检视每个月的财务状况,并尽快控制大幅失血,这可能意味着人事缩编、减少行销花费,甚至在业务上,要挑选能更快速结案的客户。

最后提醒, 募资是一种筹钱的手段,而不是一种策略 。筹钱的手段有非常多种,向创投募资没有特别厉害,也不代表特别成功,向银行借钱更不意味是鲁蛇。 充分认识各种资金管道 ,对的问题用对的筹资方式解决,才是一位创业者要培养的能力。

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